李向群：精选层连通多层次市场 投资应立足长周期

摘自中国财富网  2020年8月13日

　　精选层开板即将“满月”，作为全面深化新三板改革的“重头戏”，精选层的表现备受市场关注。

　　精选层给资本市场带来怎样的变化？现阶段存在哪些亟待解决的问题？下一步投资又将行至何方？8月13日，中国财富专访了长江证券中小企业金融部副总经理李向群，分享他对精选层发展的见解和思考。

　　精选层连通多层次市场 三举措改善流动性难题

　　“新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，可以说起到‘塔基’的作用。新三板深化改革，尤其是精选层的推出，打通了多层次资本市场的互联互通。”李向群表示，精选层开板之后，从长期来看，对国内资本市场生态起到积极的良性推动作用。

　　李向群进而解释，精选层一是为成长型企业提供了进一步发展的资本平台；二是精选层投资标的进一步丰富了投资者的投资渠道；三是对资本市场来说，逐步健全了服务不同阶段企业发展的功能。精选层项目从申报和投资者开户数来看，均呈现出积极的信号。

　　不过，需要注意的是，从7月27日开板至今，精选层市场交易趋向分化。8月11日，13只精选层股票在集合竞价阶段没有成交，流动性下滑问题受到市场关注。

　　李向群指出，精选层作为新的板块，虽然有些交易方式或者规则借鉴了A股市场，但本质上仍属于新的事物，需要市场和时间来不断地改进和提升。

　　对于短期内出现的流动性分化现象，李向群认为：一是目前市场投资者可能仍采用A股市场的投资思路来研究或投资标的公司，投资者还需要一个适应期；二是目前精选层股票标的较少，且行业分散较广，相互之间的类比度不高，容易造成分化；三是投资者门槛仍然较高，投资者数量相对较少。

　　李向群建议，一是积极引导专业投资者机构研究新三板市场和投资标的，基于长期投资的角度，深入了解和研究投资标的的情况，而不是简单参照上市公司的标准。

　　二是在精选层推行混合做市以及完善现有市场的做市机制。

　　三是持续降低精选层的投资者门槛。设立投资者门槛可以有效降低参与者的市场风险，其作用具有积极意义，但精选层标的系从基础层和创新层筛选，实施保荐辅导以及等同于上市公司的监管标准，相对的，市场化风险处于一个可控范围，而目前精选层的持续健康发展需要更多的投资者关注和参与，因此，在完善市场监管的同时，还应持续地降低精选层的投资者门槛。

　　券商公募备战精选层 增量投资延伸服务链

　　值得欣喜的是，股转系统已释放多个重磅政策预期，比如引入做市商形成混合交易制度、试点融资融券等，这对于提高精选层流动性具有重要意义。与此同时，公募基金投资精选层的比例或将放开，未来可能不再限定为20%。

　　李向群表示，公募基金投资精选层的比例放开，体现了公募投资机构逐步接受精选层投资标的以及风险识别能力加强。同时预示着公募基金将增加投资品种以及逐步推出不同的精选层基金。另外，公募投资比例放开，还有利于引导其他机构对新三板精选层的投资关注和参与，促进新三板的流动性以及吸引长期投资机构参与。

　　精选层也给券商投行带来了增量业务，李向群指出，精选层推出以来，市场竞争加剧的同时，也推动了券商精选层项目的成长，也就是说券商更加注重前期对挂牌公司的培育、辅导等工作，延伸服务链条。

　　以长江证券为例，新三板与场外业务部在今年6月更名为中小企业金融部，主要就是按照多层次资本市场建设的要求，利用现有公司在新三板业务的基础，有效提升面向成长型企业的服务能力，加强公司发掘培育、储备等服务能力。

　　同时，长江证券内部强化大投行业务协同机制，进一步提升市场开发能力建设，在投行体系内组建高效的联动开发模式，进一步挖掘符合条件的企业。

　　未来更多企业脱颖而出 机构投资应立足长周期

　　精选层的推出是新三板市场深化改革的关键环节，对于健全多层次资本市场具有重要意义。

　　李向群指出，从新三板市场存量8000多家企业来看，未来还会有很多优秀的企业脱颖而出，这在之前科创板的申报中都有所体现。

　　精选层挂牌公司从基础层和创新层筛选出来，经过一段时间的检验，相对规范性在逐步完善，同时精选层本身的制度建设也将不断完善。因此，李向群认为，精选层未来标的增加、投资者以及交易机制的不断完善，对于投资机构而言是一个很好的资源库。

　　而对于机构投资，李向群建议，一是立足于长周期，重视对新三板市场跟踪，熟悉市场变化；二是加强行业和挂牌公司的深入研究，逐步建立和完善对新三板挂牌公司不同成长期的行业研究体系和方法，判断标的是否有发展空间，是否具有投资价值。