新三板转板制度稳步推进：激发市场活力 打破多重壁垒

摘自中国经营网  2020年8月26日

　　距首批32家精选层企业开市交易即将满1个月，新三板转板试点工作正在稳步推进，这也将为精选层注入更多流动性，不断激发市场活力。

　　7月27日，新三板精选层正式设立，首批精选层企业开市交易。此次新三板改革的核心就是设立精选层并设置转板上市制度。根据规定，试点期间，在新三板精选层挂牌满一年且符合条件的企业，可以直接转板至科创板和创业板。

　　“在此次新三板全面深化改革之前，新三板确实存在着制度的天花板，比如不能突破连续竞价交易、不能公开发行、不能转板上市等。”银泰证券股转业务部总经理张可亮表示。

　　精选层的推出，既是打破了新三板制度的天花板，也是打破了金融服务中小企业和民营经济的天花板。只有打破了这个天花板，中小企业和民营经济的成长路径才能够显现出来，他们看到了未来发展的金光大道，才有可能认真地规划它们发展的目标和路径。

　　提升具有转板预期的精选层企业估值

　　新三板一直都是资本市场密不可分的一部分。全国股转公司数据显示，今年上半年新三板市场融资106.29亿元，环比上升17.43%。截至目前，新三板合格投资者数量已超过160万户。

　　6月4日证监会发布新三板转板上市指导意见，试点期间，符合条件挂牌公司可以申请转板到科创板或创业板上市。申请转板上市企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。转板上市条件应与首次公开发行并上市条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。

　　国盛证券中小盘、新三板首席分析师张俊表示，转板上市制度明确了新三板作为沪深两市的预备板的地位，打通了多层次资本市场，使得优秀的挂牌企业能够向上流动，增强对优秀的中小型企业的吸引力，更好服务创新型、创业型、成长型中小企业。

　　“在精选层挂牌一年，符合条件的可以直接转板上市，由于不同板块的流动性差异，使得具有转板预期的新三板企业具有一定投资价值。”张俊告诉《中国经营报》记者。

　　开源证券中小企业服务部负责人彭海则向记者表示，转板上市制度促使国内多层次资本市场“独立而不孤立”，精选层成为多层次资本市场的重要枢纽，打通资本市场多层次服务中小微企业。过去新三板一直是创业板、科创板的重要后备军。

　　他认为，新三板与科创板、创业板之间建立有效的转板制度是十分必要且重要的。主要带来的变化为不同发展阶段的企业提供差异化的服务，打通中小微企业成长的上升通道，促进新三板市场功能发挥。有利于提升具有转板预期的精选层企业估值。

　　在张可亮看来，精选层处于承上启下的核心位置，具有联通整个多层次资本市场的枢纽功能。有了精选层，中国资本市场井水不犯河水、条块分割的状态将被打破，犹如江河汇流，中国整个资本市场的水系将融为一体，不同板块之间没有了堰塞湖决堤的风险。虽然还有水位差，但变得更加平稳，资本市场的稳定性和抗风险能力将得到巨大提升，资本市场服务各层次实体经济中的功能也将被全面激活，水大才能鱼大，水多才能鱼多。

　　138家新三板挂牌公司IPO

　　新三板精选层自设立以来就备受市场瞩目。“从制度安排来看，精选层在融资功能、交易制度等方面将逐步向A股市场看齐，随着后续制度的进一步完善，精选层公司也将比其他三板企业更有优势，发展更具想象空间。”彭海告诉记者。

　　在张俊看来，由于精选层投资者门槛降低，公募基金引入，以及转板预期等，他认为精选层未来一两年发展前景看好，优质的企业将更好地成长。

　　当记者问及哪些精选层企业转板的概率有多少，彭海分析称，从2013年到2020年8月21日，共有138家新三板挂牌公司或前挂牌公司实现了IPO上市。从实现到主板上市或排队数量整体每年均在20%～30%之间。预计精选层企业转板企业此数量可以做一个参考。

　　在推进实现各层次资本市场良好联动中，张俊还建议，降低上市公司分拆上市门槛、混合交易、融资融券制度、完善转板上市规则等。降低上市公司分拆上市门槛，让好公司能够顺利转板。混合交易制度是指竞价交易制度中引入做市商制度，能够有效解决市场流动性不足的问题，使得定价效率提升。融资融券制度实施将增加交易量，提升交易活跃性。完善转板上市规则，尽快推进转板上市规则的实施。

　　此外，张俊提醒投资者，要理性看待新三板转板，不要盲目追赶新三板转板投资浪潮，选择优质企业伴随成长才是更可行的投资方式。